As ideias principais

Quando os gênios falham: ascensão e queda da Long-Term Capital Management

Roger Lowenstein, 2000

Como um fundo com dois ganhadores do Prêmio Nobel na equipe perdeu quase tudo em poucas semanas? Roger Lowenstein reconstitui a história da Long-Term Capital Management a partir de documentos internos e entrevistas: dos anos brilhantes ao resgate que o Federal Reserve teve de organizar. É um livro sobre alavancagem, sobre modelos que só enxergam o passado e sobre por que a inteligência e a reputação não protegem do risco.

Para quem é

Para quem investe dinheiro, faz empréstimos ou simplesmente quer entender por que as crises pegam de surpresa até os mais inteligentes. E para quem se acostumou a confiar mais nos cálculos do que nas dúvidas.

Quem dirige a trinta milhas por hora pode culpar a estrada se o carro derrapar no gelo. Quem corre a cem milhas por hora não pode culpá-la.

Banqueiros numa sala do Federal Reserve salvam um fundo alheio

Em 23 de setembro de 1998, os dirigentes dos maiores bancos de Wall Street se reuniram no prédio do Federal Reserve Bank de Nova York. Não tinham sido chamados por causa de uma guerra nem de um colapso da bolsa. O assunto era um único fundo privado de Greenwich, um subúrbio tranquilo de Nova York. O fundo se chamava Long-Term Capital Management e, em poucas semanas, tinha perdido quase todo o seu dinheiro. O problema era que ele devia a esses mesmos bancos quantias tão grandes que a sua queda podia arrastar o mercado inteiro.

Roger Lowenstein, jornalista financeiro que escreveu durante muitos anos para o Wall Street Journal e autor de uma biografia de Warren Buffett, reconstituiu essa história a partir de documentos internos do fundo e de dezenas de entrevistas. O livro saiu em 2000, dois anos depois do colapso, e desde então é lido como uma das principais histórias sobre risco em Wall Street.

A pergunta central do livro soa quase indecente. Como pessoas consideradas as mais inteligentes das finanças, com dois ganhadores do Nobel na equipe, conseguiram errar tanto? Lowenstein não procura a resposta só nas fórmulas. Na visão dele, o que destruiu o fundo foram o caráter dos sócios, a confiança deles na própria matemática e a cultura de Wall Street, que lhes dava dinheiro de bom grado.

Você vai descobrir como se ganhava dinheiro com títulos quase idênticos, por que um pequeno erro com uma dívida enorme se torna fatal e o que os modelos não enxergavam no mercado de verdade. É uma história sobre muito dinheiro, mas a lição dela vale para qualquer pessoa que já tenha corrido algum risco.

Professores na mesa de operações

Nos anos 1980, John Meriwether chefiava o grupo de arbitragem de títulos do banco de investimento Salomon Brothers. Um título é um papel de dívida: um governo ou uma empresa pega dinheiro emprestado e promete devolvê-lo com juros. A arbitragem é um jogo com pequenas discrepâncias de preço. Você compra o que custa um pouco menos do que deveria, vende o que custa um pouco mais e espera a diferença desaparecer.

Meriwether fez uma aposta incomum. Em vez de operadores barulhentos que viviam de intuição, passou a contratar jovens cientistas com doutorado, pessoas que sabiam construir modelos matemáticos. Eles olhavam para o mercado como para um problema: se dois papéis são, no fundo, iguais, os preços deles têm de convergir. Encontre a discrepância, calcule-a, e o dinheiro virá sozinho.

O grupo rendia lucros enormes ao banco, e os seus membros recebiam bônus que despertavam a inveja de todo o Salomon. Lowenstein descreve como isso irritava os outros: os cientistas viviam isolados e compartilhavam pouca coisa. Dentro do banco surgiu uma casta convencida da própria superioridade.

O próprio Meriwether era um homem quieto e reservado, que não gostava da imprensa, mas sabia inspirar lealdade nas pessoas. A equipe dele estava pronta para segui-lo aonde fosse. Essa lealdade se tornou o principal capital do futuro fundo. Mas também dá para olhar para ela de outro jeito: numa equipe tão unida, quase não havia quem dissesse “pare”.

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Sobre o autor

Roger Lowenstein é um jornalista financeiro americano que escreveu durante muitos anos para o The Wall Street Journal. É autor de uma biografia de Warren Buffett e de vários livros sobre crises em Wall Street.

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Conceitos do livro

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  • Goldman Sachs
  • Greenwich: Cidadezinha do estado de Connecticut, perto de Nova York, onde ficam os escritórios de muitos fundos de hedge.
  • Título: Papel de dívida: quem o emitiu promete devolver o dinheiro no prazo e pagar juros.
  • Mozer: Paul Mozer, operador do Salomon Brothers e subordinado de Meriwether. Em 1991, apresentou propostas falsas nos leilões de títulos do Tesouro dos Estados Unidos.
  • Tesouro: O Departamento do Tesouro dos Estados Unidos, que faz as vezes de ministério da Fazenda. Emite títulos públicos considerados dos mais seguros do mundo.
  • Mullins: David Mullins, ex-vice-presidente do Federal Reserve, sócio do fundo Long-Term Capital Management.
  • Federal Reserve: O Sistema de Reserva Federal, o banco central dos Estados Unidos. Em 1998, o Federal Reserve de Nova York reuniu os credores do fundo para resgatá-lo.
  • Convergência: Aqui: uma operação que aposta na aproximação dos preços de dois papéis parecidos. Compra-se o barato, vende-se o caro e espera-se a diferença desaparecer.
  • Derivativos: Contratos financeiros cujo preço depende de outro ativo: uma taxa de juros, um título, uma ação ou um índice.
  • Peter Fisher: Um dos dirigentes do Federal Reserve Bank de Nova York, responsável pelas operações de mercado. Em setembro de 1998, foi ao fundo e viu o quadro completo das suas posições.
  • McDonough: William McDonough, presidente do Federal Reserve Bank de Nova York de 1993 a 2003. Reuniu os bancos para resgatar o fundo.
  • Bear Stearns: Banco de investimento americano por meio do qual o fundo fazia as suas operações. Recusou-se a participar do resgate de 1998.
  • Risco moral: Situação em que uma pessoa ou uma empresa arrisca mais porque outra pessoa vai pagar pelas consequências.

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