Коли геній зазнає поразки. Злет і падіння компанії Long-Term Capital Management
Роджер Ловенстайн, 2000
Як фонд із двома нобелівськими лауреатами в команді втратив майже все за кілька тижнів? Роджер Ловенстайн відтворює історію Long-Term Capital Management за внутрішніми документами та інтерв'ю: від блискучих років до порятунку, який довелося влаштовувати Федеральній резервній системі. Це книжка про кредитне плече, про моделі, які бачать лише минуле, і про те, чому розум і репутація не захищають від ризику.
Кому підійде
Для тих, хто вкладає гроші, бере кредити або просто хоче зрозуміти, чому кризи заскочують зненацька навіть найрозумніших. І для тих, хто звик довіряти розрахункам більше, ніж сумнівам.
Людина, яка їде зі швидкістю тридцять миль на годину, може звинувачувати дорогу, якщо машину занесло на льоду. Той, хто мчить сто миль на годину, звинувачувати її не може.
Банкіри в залі ФРС рятують чужий фонд
23 вересня 1998 року в будівлі Федерального резервного банку Нью-Йорка зібралися керівники найбільших банків Уолл-стріт. Їх покликали не через війну і не через обвал біржі. Ішлося про один приватний фонд із Гринвіча, тихого передмістя Нью-Йорка. Фонд називався Long-Term Capital Management, і за кілька тижнів він утратив майже всі свої гроші. Біда була в тому, що він заборгував цим самим банкам такі суми, що його падіння могло потягти за собою весь ринок.
Роджер Ловенстайн, фінансовий журналіст і автор біографії Воррена Баффета, який багато років писав для Wall Street Journal, відтворив цю історію за внутрішніми документами фонду і десятками інтерв'ю. Книжка вийшла 2000 року, через два роки після краху, і відтоді її читають як одну з головних історій про ризик на Уолл-стріт.
Головне запитання книжки звучить майже непристойно. Як люди, яких вважали найрозумнішими у фінансах, із двома нобелівськими лауреатами в команді, змогли так помилитися? Ловенстайн шукає відповідь не лише у формулах. На його думку, фонд погубили характер партнерів, їхня впевненість у власній математиці і культура Уолл-стріт, яка охоче давала їм гроші.
Ти дізнаєшся, як заробляли на майже однакових облігаціях, чому маленька помилка за величезного боргу стає смертельною і чого моделі не бачили в живому ринку. Це історія про великі гроші, але урок у ній стосується кожного, хто колись ризикував.
Професори за торговим столом
У 1980-х роках Джон Меріуезер керував групою облігаційного арбітражу в інвестиційному банку Salomon Brothers. Облігація — це боргова розписка: держава чи компанія бере гроші й обіцяє повернути їх із відсотками. Арбітраж — гра на маленьких невідповідностях цін. Купуєш те, що коштує трохи дешевше, ніж мало б, продаєш те, що коштує трохи дорожче, і чекаєш, поки різниця зникне.
Меріуезер зробив незвичну ставку. Замість гучних трейдерів, які живуть інтуїцією, він почав наймати молодих науковців із докторськими ступенями, людей, які вміли будувати математичні моделі. Вони дивилися на ринок як на задачу: якщо два папери по суті однакові, їхні ціни мають зійтися. Знайди розбіжність, розрахуй її, і гроші прийдуть самі.
Група приносила банку величезні прибутки, а її члени отримували бонуси, яким заздрив увесь Salomon. Ловенстайн описує, як це дратувало решту: науковці трималися осібно і мало чим ділилися. Усередині банку виникла каста, упевнена у своїй вищості.
Сам Меріуезер був тихою і стриманою людиною, яка не любила преси, але вміла викликати в людей відданість. Його команда готова була йти за ним куди завгодно. Ця вірність стала головним капіталом майбутнього фонду. Але на неї можна подивитися й інакше: у такій згуртованій команді майже нікому було сказати «стоп».
Про автора
Роджер Ловенстайн — американський фінансовий журналіст, багато років писав для The Wall Street Journal. Автор біографії Воррена Баффета і кількох книжок про кризи на Уолл-стріт.
Усі книги автора: Роджер Ловенстайн
Поняття з книги
- Арбітраж
- Long-Term Capital Management
- Мертон
- Шоулз
- Ліквідність
- Кредитне плече
- Баффет
- Уолл-стріт
- AIG
- Хедж-фонд
- Опціон
- Salomon Brothers
- Wall Street Journal
- ФРС
- Блек
- Goldman Sachs
- Гринвіч: Містечко в штаті Коннектикут неподалік від Нью-Йорка, де розташовані офіси багатьох хедж-фондів.
- Меріуезер: Джон Меріуезер, керівник групи облігаційного арбітражу в Salomon Brothers, потім засновник фонду Long-Term Capital Management.
- Облігація: Борговий папір: той, хто його випустив, обіцяє повернути гроші в строк і платити відсотки.
- Мозер: Пол Мозер, трейдер Salomon Brothers, підлеглий Меріуезера. 1991 року подавав неправдиві заявки на аукціонах облігацій Казначейства США.
- Казначейство: Міністерство фінансів США. Випускає державні облігації, які вважаються одними з найнадійніших у світі.
- Маллінз: Девід Маллінз, колишній заступник голови ФРС, партнер фонду Long-Term Capital Management.
- Конвергенція: Тут: угода на зближення цін двох схожих паперів. Дешевий купують, дорогий продають і чекають, коли різниця зникне.
- Деривативи: Фінансові договори, ціна яких залежить від іншого активу: процентної ставки, облігації, акції чи індексу.
- Дефолт: Відмова позичальника, зокрема держави, вчасно платити за своїми боргами.
- Пітер Фішер: Один із керівників Федерального резервного банку Нью-Йорка, який відповідав за операції на ринку. У вересні 1998 року приїхав до фонду і побачив повну картину його позицій.
- Макдоноу: Вільям Макдоноу, президент Федерального резервного банку Нью-Йорка в 1993–2003 роках. Зібрав банки для порятунку фонду.
- Bear Stearns: Американський інвестиційний банк, через який фонд проводив угоди. Відмовився брати участь у порятунку 1998 року.
- Моральний ризик: Ситуація, коли людина чи компанія ризикує більше, бо за наслідки заплатить хтось інший.
Усі поняття
Схожі книги
- Гаманець або життя? Ви контролюєте гроші чи гроші контролюють вас, Вікі Робін, Джо Домінгес
- Випадкове блукання Волл-стріт. Перевірена часом стратегія успішних інвестицій, Бертон Малкіл
- Проти богів. Приборкання ризику, Пітер Бернстайн
- Обіграй дилера. Виграшна стратегія в блекджеку, Едвард О. Торп
- Чорний лебідь, Нассім Талеб
- Помри з нулем, Білл Перкінс
- Хто переставив мій сир?, Спенсер Джонсон
- Виховання з розумом. 12 революційних стратегій, Деніел Сігел, Тіна Пейн Брайсон
Читати в Livria