Les idées clés

Les Magiciens des hedge funds. Des traders qui ne perdent pas

Jack D. Schwager, 2012

Les meilleurs gérants du monde se trompent souvent, et pourtant ils gagnent plus que presque tout le monde. Jack Schwager les a interrogés sur leurs échecs, leurs peurs et les règles qui ont tenu bon pendant la crise de 2008. Ce livre te montrera que leur force ne tient pas aux prévisions, mais à la façon dont ils prennent leurs paris, maîtrisent leur risque et changent avec le marché.

Pour qui

Pour ceux qui placent leur argent ou qui s'apprêtent à le faire. Et pour tous ceux qui doivent prendre des décisions sans savoir comment les choses finiront.

Quand ils perdaient, ils cherchaient sans cesse l'unique transaction qui leur rendrait tout d'un coup. J'ai compris très tôt qu'il ne fallait pas faire comme ça.

Pourquoi les meilleurs se trompent et gagnent quand même

Imagine quelqu'un qui gère des milliards appartenant à d'autres. On se dit que lui, au moins, sait où ira le marché demain. Il a les meilleurs analystes, les données les plus rapides et des années d'expérience. Mais si tu lui poses la question, sa réponse va te surprendre. Il ne sait pas. Il se trompe souvent. Et pourtant, année après année, il gagne plus que presque tout le monde.

Depuis de nombreuses années, Jack Schwager s'entretient avec ce genre de personnes. Il a publié son premier livre d'entretiens avec de grands traders en 1989, et en 2012, après la crise de 2008, il s'est tourné vers une nouvelle génération. Il a choisi pour héros des gérants de hedge funds. Un hedge fund est un fonds privé destiné à une clientèle fortunée, qui peut gagner de l'argent aussi bien quand les prix montent que quand ils baissent. Schwager a interrogé ses interlocuteurs non seulement sur leurs meilleures transactions, mais aussi sur leurs échecs, leurs peurs et leurs erreurs.

L'idée principale du livre surprend. L'avantage de ces gens ne tient pas à leur talent pour prédire. Il tient à la façon dont ils parient. Ils cherchent les situations où le risque est mal évalué. Ils gardent leurs pertes sous contrôle chaque jour, comme on se brosse les dents. Et ils changent quand le marché change. Tout cela, ce sont des savoir-faire, pas un don de voyance.

Six histoires t'attendent. Tu rencontreras un gérant qui ne cherche pas à deviner le temps qu'il fera, et un autre qui mise peu pour gagner beaucoup. Tu rencontreras un mathématicien qui a battu le casino, et un trader renvoyé à maintes reprises. Et encore un ancien installateur de chaînes hi-fi, et un investisseur dont la méthode fonctionne justement parce que, parfois, elle ne fonctionne pas. Même si la Bourse est loin de ta vie, leurs leçons serviront à tous ceux qui doivent décider sans savoir comment les choses finiront. Commençons.

Ne pas deviner la météo, mais remarquer qu'il pleut

Colm O'Shea opère sur les marchés mondiaux : devises, obligations, taux d'intérêt. Ce style s'appelle la macro globale : on n'y parie pas sur une seule entreprise, mais sur la façon dont des économies entières vont se comporter. On pourrait croire que, dans ce métier, la prévision décide de tout. O'Shea pense autrement.

De 2005 à 2007, beaucoup de gens étaient inquiets. Les risques sur le marché étaient élevés, et la prévision « tout va bientôt s'effondrer » paraissait raisonnable. Mais O'Shea continuait de parier sur la hausse, parce que le marché montait. Savoir que le risque est grand, ce n'est pas savoir pour autant quand il se concrétisera. Celui qui commence à parier sur la baisse trop tôt peut perdre de l'argent longtemps, tout en ayant raison sur le papier.

Le tournant est arrivé en août 2007. Le taux Libor, auquel les grandes banques se prêtent de l'argent entre elles, a brusquement bondi. Cela voulait dire que les banques avaient cessé de se faire confiance. Pour O'Shea, ce n'était plus une prévision, mais un fait. Et il s'est tourné vers les paris à la baisse. Les prévisions de crise sont toujours nombreuses, et beaucoup se réalisent bien plus tard, ou jamais. Le bond brutal du Libor, lui, était visible de quiconque regardait.

Dans le livre original de Schwager, le chapitre qui lui est consacré s'intitule « Knowing When It's Raining », c'est-à-dire « Savoir quand il pleut ». Inutile de prédire le temps, il suffit de remarquer les premières gouttes et de ne pas faire comme si elles n'existaient pas. Celui qui passe une semaine à contester la météo sera aussi trempé que celui qui ne l'a pas écoutée. Reste au sec celui qui a ouvert son parapluie quand les gouttes ont commencé à tomber.

Pour O'Shea, chaque idée est une hypothèse, pas une conviction. Avant même la transaction, il sait quel événement montrera que l'hypothèse est fausse. Une conviction, on a envie de la défendre, alors qu'une hypothèse, on l'abandonne sans regret.

Il a encore une autre observation. Si l'on retrouve dix ans plus tard un trader aux règles rigides, on découvre qu'il a enfreint ses propres règles. Non par faiblesse, mais parce que le monde a changé, et que les règles qui fonctionnaient à l'époque sont devenues dépassées. Ici, la souplesse n'est pas une trahison de soi, c'est une condition de survie.

Qu'en tirer pour la vie de tous les jours ? Quand tu prends une décision qui touche à l'argent, au travail ou aux placements, sépare la prévision de l'observation. La prévision, c'est ce qui, selon toi, va arriver. L'observation, c'est ce qui est déjà en train d'arriver. Et nomme à l'avance le signe qui te dira : la situation a changé, il est temps de changer de décision.

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L'auteur

Jack Schwager est un analyste financier et un gérant de fonds américain. Il est l'auteur d'une célèbre série d'entretiens avec de grands traders, qu'il a commencée en 1989.

Tous les livres de l'auteur: Jack D. Schwager

Notions du livre

  • Hypothèse
  • Greenblatt
  • Hedge fund
  • Blackjack
  • Thorp
  • Warrant
  • Clark
  • option
  • Cornwall Capital
  • Asymétrie
  • O'Shea: Colm O'Shea, gérant d'un fonds qui opère sur les marchés mondiaux des devises, des obligations et des taux. Son entretien ouvre le livre.
  • Macro globale: Style dans lequel on parie sur le comportement d'économies entières : les devises, les taux d'intérêt, les obligations et les indices boursiers de différents pays.
  • Taux Libor: Taux d'intérêt auquel les grandes banques de Londres se prêtaient de l'argent entre elles. Sa brusque hausse signifiait que les banques avaient cessé de se faire confiance.
  • Mai: Jamie Mai, cofondateur du fonds Cornwall Capital, connu pour ses paris à faible risque et à fort gain potentiel.
  • Capital One: Société américaine qui émet des cartes de crédit et accorde des prêts.
  • Enron: Entreprise énergétique américaine qui a fait faillite en 2001, après la découverte de la falsification de ses comptes.
  • Comptage des cartes: Méthode qui consiste à suivre les cartes déjà sorties du sabot pour savoir quand les chances au blackjack ont basculé en faveur du joueur.
  • Princeton Newport Partners: Fonds d'investissement d'Edward Thorp, en activité de la fin des années 1960 à la fin des années 1980.
  • Benedict: Larry Benedict, trader américain qui a débuté au Chicago Board Options Exchange, la Bourse des options de Chicago, avant de fonder son propre fonds.
  • Teneur de marché: Intervenant de la Bourse toujours prêt à acheter comme à vendre un titre, qui gagne sa vie sur le petit écart entre les prix.
  • Portefeuille: L'ensemble des placements d'un investisseur ou d'un fonds : actions, obligations, devises et autres actifs.
  • City de Londres: La City de Londres, le centre d'affaires et le cœur financier de Londres.
  • Omni Global: Hedge fund de Steve Clark, qui opère sur les actions.
  • Gotham Capital: Fonds d'investissement de Joel Greenblatt, fondé en 1985.
  • Formule magique: La méthode de Greenblatt : acheter les actions de bonnes entreprises, qui tirent beaucoup de bénéfices du capital investi, quand elles sont bon marché par rapport à leurs bénéfices.
  • Claugus: Tom Claugus, gérant américain du fonds GMT Capital. Il est venu à l'investissement après quinze ans passés dans l'industrie chimique.

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